剔除春节提前导致的3月偏强效应，3月出口同比约5。7%，显著低于抢出口集中的2月。美国关税局部缓和但仍旨正在隔离我国供给，我国出口仍然面对较大不确定性。3月出口（美元计价，下同）同比12。4%，较2月反弹达15。4个百分点，但次要缘由是春节提前导致的3月偏强效应。因为春节提前至1月，节后复工和出口恢复期集中于2月，从而令3月出口同比错位性临时走强。基于我们团队率先建立的出口春节调整定量模子，剔除这一临时性要素后，3月出口同比5。7%，转而显著低于2月达7。8个百分点。这显示出特朗普前期分两次加码对华加征关税至20%所激发的首轮“抢出口”效应曾经有所衰减。3月进口同比-4。3%，较2月下滑5。8个百分点，当月货色商业顺差达1026亿美元。4月以来，特朗普关税打算一方面日益凸显对华针对性，另一方面亦出财产链向美国回流的庞大成本掣肘。全球财产链“极限拉扯”过程中，出口面对短期震动、持久走弱的庞大不确定性。

　　对美反制、油价回落等配合导致我国进口岁首年月以来持续偏弱，而加工商业两头品进口回升则显示第二轮“抢出口”或已起头孕育。3月进口（美元计价）同比-4。3%，较2月大幅回落5。8个百分点，一季度以来进口表示是总体偏弱的。大、能源商品进口走弱，除国际原油价钱回落的拖累之外，3月大豆进口同比跌幅加深40。2个百分点至-46。5%。而加工商业两头品进口3月大幅反弹，显示正在特朗普高额“对等关税”、半导体宽免和后续反转等政策不确定性提拔的布景下，第二轮“抢出口”或已起头孕育。

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　　“对等关税”缓和加之半导体短期宽免，出口形势似有转暖但仍危机四伏。第二轮“抢出口”潜正在峰值事后，出口下行斜率可能更为峻峭，当务之急是做好提拔消费刺激力度、扩大消费补助规模的政策储蓄。特朗普抛出孤立的“对等关税”之后又实施大范畴延期和半导体阶段性宽免，其“挟需求以解除中国供给”的政策企图。近期掣肘特朗普关税程序的次要要素已转换为全球化财产链向美“回流”所涉及的庞大本钱和劳动力转换成本问题，以及由此所导致的时畅。正在此布景下，我们对25Q2-Q3半导体等财产链第二轮“抢出口”带动出口表示好于此前预期的决心加强，但同时该当地看到，当前全球布局性需求过剩确实次要表现于美国，欧盟等其他出口目标地虽然近期有较强志愿对华缓和新能源汽车关税等前期办法，但一旦美国关税政策款式底定，欧盟亦无法供给持续不变的增量外需。由此，正在半导体和新能源汽车等可能带动的第二轮“抢出口”事后，我国出口可能面对斜率更为峻峭的下行风险。这意味着无论从提振内需的可持续性、债权风险的可持续性、仍是从出口商品转而满脚内需的婚配性来看，以更大的强度和力度刺激中高端耐用品消费内需，仍是当前政策储蓄防患于未然的当务之急。

　　本轮“抢出口”达到尾部，对协同出产地、需求置换地、最终消费地出口遍及降温。2至3月，下同）“抢出口”特征显著，3月则进入本轮抢出口后期，对次要目标地出口遍及呈现降温特征，此中对次要协同出产地东盟出口同比大幅下滑22。3个百分点至4。9%；对需求置换地日本、韩国出口同比亦别离大幅下滑17。2、20。5个百分点；对最终消费地美、欧出口同比别离再度下滑2。9个百分点和低位小幅回升0。3个百分点。